鱼跃医疗(002223)：医院耗材与国际市场助力未来高增

   2010年公司实现营业收入8.84亿元，同比增长64.33%；实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长60.01%，EPS0.63元；经营活动产生的现金流量净额为6,566万元，同比下滑31.95%，每股现金流0.26元。营业收入增长是公司业绩延续高成长的主要原因；原材料价格上涨导致毛利率同比下滑2.9个百分点至35.15%是业绩慢于收入增长的主要原因。经营性现金流出现下滑则主要是因为

    2010年公司实现营业收入8.84亿元，同比增长64.33%；实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长60.01%，EPS0.63元(具体价格以门店价格为准)；经营活动产生的现金流量净额为6,566万元，同比下滑31.95%，每股现金流0.26元(具体价格以门店价格为准)。营业收入增长是公司业绩延续高成长的主要原因；原材料价格上涨导致毛利率同比下滑2.9个百分点至35.15%是业绩慢于收入增长的主要原因。经营性现金流出现下滑则主要是因为公司采取合理的信用政策、应收账款增加，以及外协件和原材料库存增加所致。

    公司2010年利润分配预案为：以2010 年末总股本为基数，以资本公积金每10 股转增6股。

    加大营销渠道建设力度，进军医院耗材市场步伐加快。2010年公司仍凭借多层次、广覆盖的‚渠道精耕战略?、强大的OTC营销实力和持续研发投入保证了同一通路上的多产品快速延伸，康复护理、医用供氧、医用临床器械分别实现收入4.94亿元、2.53亿元、1.35亿元，分别同比增长46.81%、90.56%、102.04%。2011 年，公司将继续加大对OTC 产品直控终端的投入，同时通过整合销售网络，充分利用经销商的协同效应，加快医院设备通道的建设，保障OTC 产品销售业绩稳步增长和医院设备、耗材产品突破进展。公司以收购苏州医疗用品厂为契机进军医院耗材市场，又将斥资不超过1.8亿元建设第二研发中心，主要研发方向为高值耗材类产品，进军医院耗材市场的步伐加快。

    加快对外并购，积极开拓国际市场。公司上市以来的三次并购成功经验提升了公司外延扩张的经验和信心，未来公司将以技术研发和营销体系优势为平台，积极推进收购兼并，不断丰富和完善公司产品链，使公司主导产品业务领域实现迅速扩张。公司目前已经开始积极布局海外市场，医用制氧机等多项产品已经通过多种国际认证，国外营销体系的建设即将开展。2010年，公司国际市场销售收入达到9,849万元，同比增长99.12%，已经成为公司重要的收入来源。未来公司将通过销售自主品牌及与国外合作等途径全面进入国际市场，预计国际市场的开拓将成为公司重要的增长点。

    风险提示：医院耗材销售不如预期；国际市场开拓遭遇瓶颈。

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